中国内地银行的外汇风险

  交流性摘要: 本文对本钱买卖法(本钱)的运用停止了表露默想。 Market 我国上市银行的股价从科学实验中提取的价钱为与14家上市银行,默想碰见,银行必然尺寸的与外资银行私下在正相关性相干。。这可能性镜子更多的外币事情和L的专业位置。,人民币汇率走势。、客户风险转变的用过的感染。固然内地银行对国际公有节约买卖的厕足其间方式仍较低的香港同性,但表露默想末后显示国有商业银行和股份制商业银行的平衡外币风险高于香港银行,同时,巨型银行负内部风险是去遍及的。,这意图人民币鉴别将蒸发股价。,在那附近伤害筑堤绩。股价的下跌通常镜子了失约风险的追溯。,合乎逻辑的推论是应亲密监控人员人民币鉴别境况对内地银行失约风险可能性发生的感染。
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关键词: 大陆的银行外币风险人民币汇率股价变更
中图分类学号: 著作鉴定码: A 文字编号:1006-1770(2008)09-09-05
简短社论:香港公有节约指导局(HKMA)于1993年4月1日到达,由外币基金指导局和银行过分地要紧官职合。金管局的次要有或起功能已在外币基金条例中订明。,并向公有节约司董事对负有责任。。金管局是对负有责任保留香港内阁动摇的机构。,它的次要功能是:保留香港雄鹿汇率的动摇;可信赖的的封锁战术,指导外币基金(即香港高级职员蜂箱) ;助长香港银行零碎的动摇;开展香港公有节约买卖根底设施,使资产顺利涨潮。1997亚洲公有节约危机爆裂后,香港特殊行政区内阁指明香港公有节约指导局流通的我们的,采购优质蓝筹股,动摇公有节约买卖,成击退国际投机者,动摇产权股票买卖。
这篇文字是由金管局作解说的。 Working Paper 07/2008,“The Foreign Exchange Exposure of Chinese Banks”。English text by Hong Kong Monetary 当权者。 本刊物获香港公有节约指导局确认达标。,本文的作解说与宣布。HKMA对国文作解说免责。
一、 引见
汇率变更是银行对付的要紧风险起源于经过。。在顶点境况下,巨万的汇率亏损将动机银行逼近2。哪怕过失这么坏了。,汇率亏损也将给银行报酬风浪区笨重担子。。外币风险对风险指导和银行动摇至关要紧,很话题一直是第一风险指导专家。、学会会员与中央银行的注视。
在文学中,宽宏大量的的表露默想集合于银行的外币风险。。但这些默想次要集合在富裕的的银行买卖。,包孕美国(如语法书) et al.(1986), Choi et al.(1992), Choi and Elyasiani(1997),燕科小鸟 and Mauer (2003,2005))、日本(如张伯伦) et al.(1997))、加拿大 and Gueyie (2001)和澳洲人(如chi) et al.(2007)),或巨型银行机构,如燕科小鸟 (2000))。相形之下,不太注重欠富裕的银行买卖3。
奇纳筑堤,跟随银行融资易被说服的和筑堤的国际化、国际买卖缺少可以对冲异国公司债券的公有节约工具。,也2005年7月奇纳汇率体系的要紧变化都意图国际中资银行遍及对付不休加强某人的地位的外币风险。合乎逻辑的推论是,对国际中资银行外币风险的片面表露默想将对奇纳的汇率和筑堤策略性开价顶用的鉴定。
但局部认为是缺少从科学实验中提取的价钱为。,国际银行外币风险的默想事实,它次要关怀外币风险(即直线部分和理由)。。就像张伯伦公正地 et al. (1997)指示,固然银行的直线部分风险可认为F开价要紧的解说。,但它只计算了外币风险的一局部。。以输出国银行投资为例。,Chamberlain et al. (1997)阐明哪怕簿记员风险完整被套期保值,汇率变更对银行信贷资金流量的感染、竟争充其量的与信贷风险,银行仍可能性对付小额外币风险(用过的和欧共体)。这象征,银行的外币风险极大于它们的风险。。
私人的银行外币风险的辨可能非,固然直线部分风险可以从簿记员从科学实验中提取的价钱为中抓住很大方式上。,不管怎样,汇率变更对拿的节约和银行的感染,簿记员从科学实验中提取的价钱为惹起的用过的风险难以辨可能非。。合乎逻辑的推论是,我国国际银行外币风险的过来辨析。我国国际银行投资的第一要紧结合局部与出口银行参与。,譬如,加工学分。,该专业的竟争充其量的和报酬充其量的去敏感。,因而用过的外币风险可能性是国际中资银行外币风险中更为要紧甚至是起决议功能的反应性式。
跟随2005岁岁年年中以后少数要紧国有银行连上市,奇纳国际银行产权股票PRI的工夫序列和穿插专业从科学实验中提取的价钱为,如今可以运用本钱买卖法来更正确和片面地考察奇纳筑堤的拿的外币风险(包孕拿直线部分和用过的风险)。更经用、本银行财务从科学实验中提取的价钱为的资金流量量办法比较地,本钱买卖法具有有区别的的优势。。详述的地,本钱买卖法的计量具有前瞻性。,这也有助于辨析奇纳国际银行的失约风险。。更为要紧的是,它平版印刷了资金流量量法中范本的缺乏。。合乎逻辑的推论是,本文选择本钱买卖办法。。这两个表露默想的短的引见和详述的议论。
本默想运用本钱买卖法和14家在奇纳产权股票买卖(即A股买卖)和香港买卖(即H股买卖)上市的银行股价从科学实验中提取的价钱为,本文还尾声默想私人的外币蜂箱的拿的风险。。
二、 经历设置
应用本钱买卖办法默想外资并购的表露默想,包孕Choi et al. (1992), Wetmore and Brick (1994), Choi and Elyasiani (1997),本质上,它是本以下资产买价霉的。,结果却6个修正。,
(1)
流行的,Rn,t和RFt分可能第n家银行产权股票从t-1到t拨准的快慢的构思不再反对和t工夫的无风险钱币利率。这是买卖结成的超额进项。。两个倚靠危急反应性式,It和Xt辨别代表从t-1到t这段工夫无风险公司债券7不再反对的转变和汇率的转变,en,T是与倚靠风险和测违法相关性的风险反应性式。。
固然处方一览表(1)说话中肯经历设置在原先的表露默想中被范围广泛的运用于测银行的外币风险,但它一点也缺少无瑕的。。杂多的学说和经历警告悬条标象征处方一览表说话中肯设置。。这一局部将率先议论相关性学说和表露熟虑。。四局部现在相关性学说的一体化。,对在异地和大陆上市的国际中资银行的有区别的经历设置。
关于买卖风险敏感度,bmn,处方一览表(1)提出需求结果却买卖结成的报酬率为T。。但这种授给物可能性不快用于两个片刻上市的银行。。学说上关于,股票上市的公司的计议进项不光打开公司的不再反对。,这也打开异国买卖封锁结成的极限(见亚历山大港) et al.(1987))。从表露的角度,Wang and Jiang (2004)运用了16家异地上市的国际中资产权股票(在A股和H股买卖)从1995年6月到2001年9月的每日股价从科学实验中提取的价钱为,默想碰见,我国银行H股价钱在聪明的差额。,这与股票上市的公司的资产买价主要的是分歧的。。而且,香港买卖结成和国际买卖结成对一家公司的A股和H股价钱和香港和内地买卖结成的相干是有区别的的。国际最大的6家银行在A股和H股买卖上市。,合乎逻辑的推论是疏忽这种境况将动机不义行为的霉设置。、并使测末后发生长出分枝。。
钱币利率感觉,bXn,最初的表露默想通常授给物公司的股价打开公司的股价。。只,Amihud(1994),Bartov and Bodnar (1994)也Walsh(1994)的表露末后显示鉴于买价违法的相干,汇率变更与公司价钱为私下在滞后相干。。Bartov and Bodnar (1994)现在滞后反应性假说(滞后)。 Response 授给物)和工夫序列从科学实验中提取的价钱为是稍许地的。,封锁者在辨可能非汇率转变和公司业绩。、股价私下在着必然的严重地。。合乎逻辑的推论是,滞后反应性假说也遵从的奇纳当权派。,特殊奇纳的国际银行。,由于汇率体系的变革从2005年7月才开端家具,其中的哪一个是封锁者仍银行。,太短了,无法走快相关性交流来相识的人二者私下的相干。。

  合成的相关性学说与表露熟虑,我们的修正了处方一览表(1)。、并现在了国际BA存量的经历处方一览表

  (2)

  流行的,Rn,t是第n家银行产权股票(其中的哪一个是A股或许是H股)从t-1至t拨准的快慢的以人民币定价的构思不再反对,RFT是银行上市的无风险钱币利率。。(RCH),t-RFCH,(t)是国际买卖结成的超额进项(即,打开银行上市的座位。,RHK,t-RFHK,t是香港买卖结成的非常不再反对。。当范本出生于国际产权股票时,DUMA是仿照变量。;免得范本出生于香港产权股票买卖(即银行的H股)。由于所包孕的这些与买卖风险参与的解说变量大体而言是鉴于Alexander et al. (1987)对异地上市当权派的资产买价霉的规律也Wang and Jiang (2004)的表露进行检查。从使明确上来说,bCHn+bCH,BHKN BHK,An别为国际中资银行A股超额不再反对对立国际买卖结成超额不再反对的买卖敏感度,国际局部产权股票超额进项的买卖感觉,而bCHn和bHKn辨别为国际中资银行H股超额不再反对(以人民币计算)对立国际买卖结成超额不再反对的买卖敏感度,超额进项对香港买卖结成的买卖感觉。我们的还包容了处方一览表说话中肯仿照变量DUMA。,镜子银行超额进项的妥协差额。

  为了度量钱币利率感觉,b1n,我们的加强某人的地位了第一解说变量的测方程。,就是说,无风险公司债券不再反对(IT)8的转变率。。假说与弗兰纳里 and 杰姆斯(1984)现在的死线错配假说(渐衰期) Mismatch 授给物)分歧性,这有助于量度奇纳大陆银行对奇纳的敏感度。。

  论我国境内银行的外币风险,由测。该变量授给物国际中资银行的超额进项受到比较期和滞后汇率的感染(反应慢的至第期),这是Bartov and Bodnar (1994)现在的滞后反应性假说是分歧的。。在处方一览表(2)的设定下,我国第21家银行外币风险辨析,bXn,被使明确为。在本默想中,XT被使明确为人民币汇率的转变率。,就是说,美国元相当于人民币9元。,10。汇率的追溯意图人民币鉴别。,相反,它是升值。。合乎逻辑的推论是,负的(正)bXn表示人民币鉴别将对第n家银行的最近资金流量发生负面(前线)感染,合乎逻辑的推论是,它可以缩减(加强某人的地位)其股价补偿。。

  国际银行只在奇纳上市,我们的采取了上面的经历处方一览表。,

  (3)

  处方一览表(3)可以认为处方一览表(2)的助长版本。,与香港买卖结成说话中肯超额进项相关性的回归决定物被去除。对只在国际上市银行采取很处方一览表的合理性信赖局部的上市当权派总体关于仅应与局部的买卖的风险聪明的相关性。

  三、 从科学实验中提取的价钱为和测办法

  我们的运用14家上市银行的横断面工夫序列混合从科学实验中提取的价钱为(面板) 从科学实验中提取的价钱为集)。流行的,国有商业银行3家,11家,股份制商业银行8家,12家,其余者3家是城市商业银行13家。从资产必然尺寸的,2006岁暮年终范本银行占奇纳筑堤总资产的55%由于。合乎逻辑的推论是,范本应当足以代表完全的买卖。。

  该从科学实验中提取的价钱为集组编了14家银行从2005年7月21日至2008年2月底的每日股价从科学实验中提取的价钱为,乍地下募股(IPO)的日期各不平稳的。,可获得的的从科学实验中提取的价钱为也有区别的的。。范本胚芽日期选择在2005年7月21日是由于奇纳汇率体系在当天发生伟大变革14。免得将战利品日期延年益寿到更早的工夫,它可能性无能力的发生良好的引起。,由于(1)至此,名汇率缺少聪明的的转变。,这将动机测末后的长出分枝。;(2)14家银行说话中肯大部分在2005年7月21日、15较晚地上市。。

  固然每日股价从科学实验中提取的价钱为可以平版印刷经历山姆的缺乏,但错误是从科学实验中提取的价钱为集可能性组编少数鉴于买卖登山。 sentiments)不连贯的转变或许银行特殊事情(如IPO当天股价的大幅下跌)所动机的内部干预(outliners),使测不正确的。。合乎逻辑的推论是,范本中每日超额进项较低的第1个百分位或许高于第99个百分位的从科学实验中提取的价钱为会在范本测中去除。

  14大银行,6个在国际和香港买卖上市。。建筑物测范本时,我们的运用A股和H股的每日股价从科学实验中提取的价钱为。。由于H股是以香港元定价的。,合乎逻辑的推论是,我们的应用一经需求汇率将H股的超额进项转变为R。。倚靠8家国际银行只在局部的买卖上市。,拿的战利品都运用A股价钱。。

  论解说变量,国际买卖结成日收益,RCH,t由于证倡导者(关于在上海股票买卖上市的银行)或许深圳成指(关于在深圳上市的银行)来代表。奇纳的无风险钱币利率是5年期美国库藏债券的16。。香港买卖结成日收益,RHK,t,以恒生倡导者为代表。我们的运用5年期外币基金票据(买卖) Fund 香港的无风险钱币利率代表,RFHK,t。奇纳无风险钱币利率(IT)的比例转变率,我们的运用5年期库藏债券。。人民币兑美国雄鹿日鉴别率的转变,Xt-j,应用对应的人民币汇率来计算人民币汇率。。本默想中运用的拿从科学实验中提取的价钱为,包孕国际各大银行的价钱从科学实验中提取的价钱为。,他们都出生于彭博社。。

  我们的运用最小平方法() Ordinary Least Squares, OLS)并辨别运用处方一览表(2)和(3)测异地上市和大陆上市国际中资银行的外币风险和倚靠风险限度局限因素17。异地上市银行,当范本运用A股和H股时,异方差性(异方差)可能性在。。合乎逻辑的推论是,据White and 多莫维茨 (1984)的办法对异地上市的国际中资银行停止t与应有的总量相符进行检查(t-statistics),处理异方差成绩。。

  为了找到每个银行的最适宜条件霉,率先,我们的娶拿可能性的解说变量停止回归辨析。。在拿回归霉中,我们的运用在文学中经用的Akaike(1973)交流规范(Akaike Information 原则选择每个银行的最适宜条件霉。。这种霉选择办法不快用于宽宏大量的的解说。,因而我们的将的最大反应慢的数设为5(即处方一览表(2)和(3)说话中肯J=5),如此的解说变量的总量就限度局限在11。

  四、 测末后

  本国际外上市银行的上市末后,次要碰见列举如下:

  1.表露末后象征银行必然尺寸的(以总资产量度)和拿的外币风险(包孕拿直线部分和用过的风险)在很聪明的的相关性相干,BXN的意思和意思阐明了这18点。。

  (1) 关于前者,巨型银行(国有商业银行及股份制商业银行)较小型银行(城市商业银行)走向有较聪明的的外币风险,风险是正仍负。。举国上下3家国有银行5家,股份制商业银行8家。,有很大的外币风险(正或负),3家城市商业银行中结果却1家在聪明的的外币风险。

  (2)BXN 论意思的方式(以绝对的量度),巨型银行的价钱为甚至高等的。。3家国有商业银行平衡数约为。股份制商业银行由8家小型银行结合。,其平衡值为,最小的城市商业银行是超绝的。。由此可见,股价的动摇是由动摇惹起的。,将对巨型银行发生更大的感染。。

  (3) 这两点可能性局部是由于巨型银行有利于如此的做。,及其海内分支扩张。、由隶属机构或合资当权派发生的外币事情。同时,鉴于他们常常会和大的国际当权派有更多的事情,少数当权派的竟争充其量的和报酬充其量的对买卖的敏感。,合乎逻辑的推论是,人民币汇率变更对银行客户的感染可能性是,大银行的汇率风险可能性出生于因此。。这可能性会动机巨型外资银行对付更多的外币风险。。

  2. 我国境内住宿者外币风险对立必然尺寸的的测算,我们的还测了香港12家上市银行的外币风险。。我们的在处方一览表(3)中运用平稳的的设置。,但有关的的香港买卖从科学实验中提取的价钱为替代了。 RCH,t-RFHK,T和IT20。这种霉针对启示银行对付的汇率风险。,XT被使明确为人民币对T的每日升值比例。。值得一提的是,在比较地末后时得世故的。,由于国际银行和Hongko私下在巨万的差额。。

  (1) 末后象征,香港银行的平衡外币风险为:。这大大地较低的三大国有银行和八家国有银行。。相形之下,三家城市商业银行外币风险平衡值为。这象征大的中资商业银行人民币对立雄鹿的汇率变更遍及高于香港同性的倚靠小型中资银行。

  (2) 更范围广泛的的使明确是汇率变更。、港币无效名专业累计额外的汇率倡导者(RERIt)的日比例转变率来替代香港银行的Xt,香港银行的平衡外币风险报价为,它依然较低的国有和股份制商业银行。。

  (3) 国际银行外币风险大于人民币汇率风险的认为辨析,特殊思索奇纳筑堤的国际筑堤。只,中资银行外币风险较高的认为可能性镜子出国际买卖缺少对冲外币风险的公有节约工具,奇纳银行指导外币风险的经历。

  3. 与倚靠买卖的表露末后分歧。,Chin国际银行外币风险在差额。奇纳14家银行,6的BXN为温柔的女性。,这象征人民币兑雄鹿鉴别将有第一美国。。在另一柱槽筋,3家银行的BXN像男人的。,境况正相反。,而剩5家银行的外币风险一点也缺少聪明的。

  4. 由于国际银行有有区别的的外币风险。,负外币风险在巨型银行中更为遍及。,这意图人民币鉴别会蒸发人民币鉴别的价钱为。。特可能,我们的碰见,人民币鉴别1%,平衡关于,这将缩减巨型银行的超额产权股票报酬率。,股份制商业银行缩减–但小银行的超额进项。从拿的上来说,鉴于国有银行和股份制商业银行占奇纳筑堤总资产的67%由于(2006岁暮年终)22,合乎逻辑的推论是,人民币鉴别可能性会减弱CH的表示。。

  五、 尾声

  本默想采取国际14家上市银行的股价从科学实验中提取的价钱为。,本钱买卖对奇纳银行外币风险的感染,包孕银行非套期外币风险惹起的直线部分风险,汇率变更对客户资金流量量和信贷风险的感染,银行的用过的风险。。

  表露默想象征,银行必然尺寸的和汇率风险是正向的。。这可能性局部是由于巨型银行有利于欺骗更多的外币蜂箱。。大银行和巨型国际公司私下有更多的事情往还。,这些公司的竟争充其量的和报酬充其量的常常是敏感的。。这可能性是巨型银行欺骗更大外币蜂箱的认为。。

  有区别的银行的外币风险也有区别的。,大银行的外币风险常常是负的。,这意图人民币鉴别会蒸发人民币鉴别的价钱为。。由于大银行填满了奇纳筑堤的很大一局部。,表露默想末后象征,人民币鉴别可能性会减弱人民币汇率。。

  表露末后象征,人民币鉴别会发生负面感染。,巨型银行的感染更为聪明的。。加法股价下跌通常镜子出失约风险的追溯。,应亲密监控人员人民币鉴别境况对内地银行失约风险所可能性发生的感染。

  注:

  1 镜子这种风险,自《巴塞尔习俗》发表以后(1996),接管机构需求大部分银行计算局需的本钱根底。,并付诸家具。。

  2 譬如,1974美国富兰克林 National Bank of New 约克的停产,西德班克斯豪斯(?)和鲨鱼肉塔特在1974。 千克失败清算。详细资料见Aharony。 and Swary (1983)。

  3 在这柱槽筋结果却短时间地的默想。,如哈姆 (2004)韩国筑堤、de Wet and Gebreselasie (2004)非洲的筑堤默想。

  4 关于美国输出国,免得雄鹿升值,这么输出国的竟争充其量的可能性会滴。,这意图输出国失约风险的加强某人的地位。。出借输出国的银行也会受到外币风险。。详细资料见理查德·张伯伦。 et AL的小注18。(1997)。

  5 这两种表露默想办法可供引为鉴戒。 and Mauer (2005)。值得一提的是,这两种办法也被范围广泛的应用于倚靠专业。,见Muller and Verschoor(2006)。

  6 本钱买卖法运用的表露默想,见补遗A(短的)。

  7 在过来的文学中,我们的常常运用有区别的的钱币利率变量来测感觉。。譬如,Flannery and James (1984)辨别运用了7年期库藏债券不再反对的转变和1年期库藏债券价钱的转变以镜子钱币利率的转变。他们碰见其中的哪一个运用什么钱币利率变量。,美国商业银行的股价对产权股票买卖的转变是敏感的。。

  8 很变量选择了奇纳5年期库藏债券的转变率。。

  9 它也可以被使明确为人民币相关于美国的汇率。。在文学中,思索有区别的钱币结成时,通常由每对结成计算。。大部分学会会员和中数都在议论国际汇率动摇。,所参与怀人民币兑美国元。,合乎逻辑的推论是,本默想也采取人民币对雄鹿的结成。。不外,我们的也慎考察了人民币对日元和欧盟的娶境况。。对奇纳大中型银行的表露辨析,人民币兑日元汇率惹起的汇率风险,合乎逻辑的推论是,人民币兑欧元或日元汇率风险可能性不合。

  10 通常,人民币汇率以人民币当量的表示。。嗨的倒数次要是为了便于使用的系数。。值得一提的是,人民币汇率的相互功能只会感染SIMB。

  11 包孕工商银行、奇纳建设银行与奇纳银行。

  12 包孕交通银行、招商银行、中信广场银行、浦东机场开展银行、民生银行、兴业银行银行、华夏银行与深圳开展银行。

  13 包孕现在称Beijing银行、土布银行和宁波银行。

  14 从人民币到美国元体系,我们的必要商量买卖。

  15 实则,在14家上市银行中,结果却5家银行在2005年7月21日在前方上市。。他们是招商银行。、浦东机场开展银行、民生银行、华夏银行与深圳开展银行。

  16 我们的先前思索过有区别的时间的运用(譬如1年)。、5年期和10年期)的库藏债券来表示无风险库藏债券进项。但1年期和10年期库藏债券不再反对短时间地在年终呈现转变。,这可能性是鉴于这两种公司债券的买卖不敷生气勃勃的。因而,期末考试,选择了5年期库藏债券。。

  17 备选的办法, 零碎回归辨析是仿佛不相关性的回归。 (看起来) Unrelated Regression, 精神) 法, 这是用来解说方程私下的相关性性。 (同步性) 相关性性) 的推广最小二乘报价 (推广) least 方格) 法, 它也可获得的于协同测14个圆顶的外币风险。。学说上, 当 (1) 方程私下在很大的相关性性,而且可以精密地决定。, (2) 有区别的方程说话中肯回归数一点也缺少去相关性。, SUR 该办法可以聪明的加强报价的无效性。。由于少数银行的范本短时间地。,特殊三都商业银行。,我们的可能性无法正确测14家银行私下的相关性性。。运用SUR办法的赢利性也去稍许地的。。合乎逻辑的推论是,在本默想中,我们的采取了OLS。 法。不管怎样, A股和H股在完全相同的事物区间表示出聪明的的相关性性。, SUR法具有聪明的的赢利性增益。, 因而, 我们的运用精神。 异地上市国际银行外币风险评价。只, 与精神 法度所走快的外币风险有效地是OLS。 法度的末后是类似性的。。

  18 本文的次要出击目标是启示我国外币买卖的风险有议论余地的。,外币风险超过的考察末后见补遗B。。

  19 免得组编非零银行,末后一点也缺少去有区别的。。经计算,国有银行、股份制银行与城市商业银行的平衡外币风险、和。

  20 范本包孕中银香港。、东亚银行、创兴银行、中信广场嘉华银行、大进银行、富邦银行、恒生银行、汇丰银行、工银亚洲、渣打银行、永亨银行与永隆银行。我们的还测了不包孕汇丰银行和Stand的平衡外币风险。,这是由于两家银行去国际化。、我国倚靠管束间的的资产结成在聪明的差额。。了解某人的本质的平衡外币风险去使移近于。

  21 以外币事情为例,香港银行通常有更大的自主经营战术。。

  22 据奇纳人民银行(2007),国有商业银行、股份制商业银行的总资产、产值与WH、亿元4395亿元。。

  创造者:

  香港公有节约指导局默想院黄学远

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